מניה מעניינת עם פוטנציאל גדול בשנים הקרובות

ברוכים הבאים ל"תיק של ינון"!

רגע לפני המניה המדוברת, חשוב לי שתבינו לאן הגעתם.

באמצעות האתר הזה, מאות משקיעים כמוכם עוקבים וחלקם מחקים אחד-לאחד, את תיק המניות שלי כבר שנים. למעשה, באתר יש שני תיקים: תיק מניות חו"ל ותיק מניות ישראל, כל אחד ומה שמתאים לו.

את המניות לתיק אני בוחר לאחר ניתוח מעמיק וקונה אותן בהנחה גדולה מתחת למחיר ההוגן שלהן, כך שיש להן פוטנציאל משמעותי לעלות (לפעמים מאות אחוזים) כדי לסגור את העיוות התמחורי שנוצר שם.

בכל פעם שמניה נכנסת או יוצאת מהתיק אתם מקבלים עדכון למייל, בצירוף כל ההסברים על המניה המדוברת בשפה קלה להבנה, כך שאתם מבינים מה אתם קונים ובאיזה מחיר יעד אנחנו מצפים למכור אותה ברווח בהמשך.

בקיצור, אני עושה את העבודה הקשה בשבילכם. אתם רק צריכים לעשות העתק-הדבק לתיק שלכם ולהרוויח.

"התיק של ינון" הושק ב-2004. מאז הוא עבר תקופות חזקות יותר ותקופות חזקות פחות, אבל בממוצע לאורך זמן התיק הביס את המדדים בפער משמעותי כפי שאתם יכולים לראות בטבלה בצד שמאל.

מתחילת השנה התיק הציג תשואה חלשה יותר מזו של המדדים (למרות שרוב תשואת המדדים הגיעה מקומץ חברות גדולות בלבד). זה קורה לפעמים ובדרך כלל זו נקודת כניסה נהדרת, כי הפער הזה ייסגר בשנים הקרובות ויניב תשואה מרשימה למי שיחזיק את מניות התיק.

אתם מוזמנים להצטרף לקבוצת החברים בתיק ואלי ולהשקיע בחכמה, בביטחון וברווחיות.  

ועכשיו בואו ניגש למניה שדיברתי עליה במייל…

רשת הביגוד האמריקנית Chico's FAS

המניה נסחרת בבורסת ניו-יורק בסימבול CHS (קישור לעמוד המניה ביאהוו פייננס).

מחיר מניה ממוצע בחודש האחרון (5.2023): 5.0 דולר.

זכרו כי מדובר ברעיון השקעה שלדעתי האישית נראה מעניין להחזקה סבלנית, אולם כמובן שאין ערובה כי הוא יניב פירות, ובגלל זה דרך יעילה להשקיע במניות מסוג זה היא כחלק מתיק מניות מגוון כמו התיק שבאתר הזה. לא מדובר בהמלצה או ייעוץ השקעות (ראו את הדיסקליימר בתחתית העמוד) והכרחי שתעשו את הבדיקות שלכם לפני קבלת החלטה בעניין, ותשקיעו רק בניירות ערך המתאימים לאופייכם ורמת הסיכון המתאימה לכם.

מי זו Chico's FAS?

Chico's היא רשת ביגוד אמריקנית לנשים שפועלת באמצעות שלושה מותגים – Chico's, White House Black Market ומותג ההלבשה התחתונה SOMA. לחברה 1269 סניפים ברחבי ארה"ב, פורטו ריקו ואיי הבתולה של ארצות הברית (קבוצת איים בים הקריבי).

כמו שאר חברות האופנה האחרות, גם Chico's נתקלה בקשיים בשנים האחרונות בגלל התחרות המתגברת והשינוי בהרגלי הצריכה של הלקוחות, בעיקר מעבר לקניה מקוונת.

אבל המנכ"לית החדשה של החברה – Molly Langenstein, שנכנסה לתפקידה לפני מספר שנים, הובילה אותה למהפך של ממש. המכירות חזרו לצמוח, ההוצאות הצטמצמו בעקבות מהלך התייעלות חזק, והחברה חזרה לרווחיות חיובית.

גם המאזן של החברה התחזק מאוד, והיא סיימה את 2022 עם 178 מיליון דולר של מזומנים והשקעות לזמן קצר מול בסך הכול 49 מיליון דולר של חוב (יש לחברה גם התחייבויות חכירה של החנויות שלה בסכום כולל של 503 מיליון דולר, אבל זה לא חוב לבנקים, אלא יותר כמו הוצאות שכירות להרבה שנים קדימה של הסניפים שלה).

כמה שווה המניה?

גם מבלי להיכנס להערכות שווי מסובכות קל לראות שChico's היא כמעט המניה הזולה ביותר מבין כל חברות הביגוד והנעלה בארה"ב.

היה לה רווח נקי למניה של 0.88 דולר ב-2022 והיא נסחרת במחיר של 5.3 דולר, כלומר במכפיל רווח של 6, הנמוך ביותר בענף. הממוצע במגזר הוא סביב 9, כאשר החברות המובילות כמו גאפ או אברקרומבי & פיצ' במכפילים גבוהים מ-15. אפילו פוט לוקר, עם כל הבעיות שיש לה בגלל שנייק עומדת לעזוב אותה, נסחרת במכפיל רווח של 11.2.

מובן שמכפילים זו רק אמת מידה תמחורית יחסית, ראשונית, אבל גם כשמבצעים הערכת שווי מלאה (DCF) מקבלים תוצאה דומה – המניה מתומחרת עמוק מתחת למחיר ההוגן שלה.

ב-2023 Chico's מעריכה צמיחה של כ-5% בהכנסות, בדומה לצמיחה שראינו ברבעון הרביעי של 2022, ורווחיות דומה לזו של 2022 (שולי רווח נקי של כ-5%). אבל ב-2024 היא מצפה לצמיחה משמעותית יותר בהכנסות – עלייה ל-2.5 מיליארד דולר ושיפור ניכר ברווחיות לשולי רווח נקי של 7.5%.

זו נראית כמו תוכנית שאפתנית למדי, אבל זה ריאלי להגיע לשם.

אחת הדרכים היא דרך הרחבת פעילות הדיגיטל שלה. ב-2019 30% מהמכירות היו בצורה מקוונת, ב-2020 השיעור הזה זינק ל-54% בגלל הסגרים של הקורונה, וב-2021 ו-2022 שיעור המכירות בדיגיטל התייצב על 41%-42%.

ברור שמכירות בדיגיטל מניבות רווחיות גבוהה יותר לעומת המכירות בחנויות פיסיות, ובהנחה שהחברה תצליח להעביר עוד נתח של כמה אחוזים מהלקוחות לקניה און ליין, זה יכול לשפר את הרווחיות לרמה שהחברה מצפה.

חברות כמו Guess וליווייס מציגות שולי רווח נקי של 6%-7.8%, כך שאני מעריך שגם Chico's תוכל להגיע לשם בשנים הקרובות (לפחות לרוחיות נקייה של 6%).

גם יעד המכירות של 2.5 מיליארד דולר ב-2024 הוא ריאלי, אם כי קצת אופטימי אם מקבלים את הטענה שאנחנו נכנסים למיתון מסוים בארה"ב.

כדי להגיע לזה, החברה תצטרך לצמוח ב-5% השנה (לפי התחזית של החברה) וב-12% ב-2024. זה נראה אפשרי לאור העובדה שהיא צמחה ב-36.7% ב-2021 וב-18.3% ב-2022.

בשנתיים האחרונות הצמיחה של החברה הגיעה בעיקר משני מותגי הביגוד שלה – Chico's ו- WHBM ואני מעריך שהם יכולים להמשיך לצמוח גם בהמשך בשיעור יפה. אם החברה תצליח לייצר גם צמיחה ממותג ההלבשה התחתונה שלה – SOMA, זה ייתן בוסט נוסף לצמיחה.

אני לא מבין גדול בענייני אופנה, אבל לפי הנתונים מהשנים האחרונות, בניגוד לעבר, היום שוק ההלבשה התחתונה הוא אחד התחומים הצומחים ביותר בתחום הביגוד וההנעלה. למה? כנראה שנשים (ואולי גם גברים) מקדישים לזה יותר זמן וכסף בהשוואה לעבר (תשאלו את בת הזוג שלכם ותראו שזה נכון…).

זה אומר שגם המותג SOMA של החברה יכול ליהנות מהרוח הגבית הזו, וזה יכול כאמור להוסיף לשיעור הצמיחה של החברה בשנים הקרובות.

בתרחיש שמרני יחסית בו החברה תצמח ב-5% בשנתיים הקרובות ותגדיל את שולי הרווח הנקי ל-6% (0.9% יותר מהרווחיות בשנה האחרונה אבל נמוף מהיעד של החברה, 7.5%), היא תסיים את 2024 עם מכירות של 2.3 מיליארד דולר ורווח נקי למניה של 1.13 דולר.

כדי להישאר באותו תמחור כמו היום (מכפיל רווח 6) המניה תצטרך לטפס ב-28% ל-6.8 דולר. אבל בהנחה שהמשקיעים יראו את השיפור בחברה ויתמחרו אותה גבוה יותר, אז האפסייד כמובן גדול הרבה יותר.

הנחת המוצא שלי היא התרחבות מכפיל הרווח של המניה לפחות ל-8, מה שגוזר לה מחיר הוגן של 9.1 דולר למניה, ובהנחה קצת יותר אופטימית שהיא תיסחר כמו התמחור הממוצע בענף, אז המניה צפויה לטפס ל-10.2 דולר.

במילים אחרות, אני מעריך שהמניה יכולה להכפיל את המחיר שלה בשנתיים הקרובות, אולי אפילו מהר יותר.

מה הסיכונים?

ל- Chico's אין כמעט חוב כך שאין פה סיכון פיננסי. לכן, כנראה שהסיכון המרכזי פה הוא שהתחרות בתחום תתגבר בצורה קיצונית שתוביל את החברה לירידה חדה במכירות. אם המיתון בארה"ב יתברר כחריף יותר מהצפוי, אז גם זה יכול להאט את הפעילות של החברה בעתיד הקרוב.

גם בתרחישים האלו החברה תוכל להמשיך לשרת את החוב שלה בלי קושי, אבל היא עלולה לחזור להפסד כספי כפי שהיה לפני כמה שנים.

זה לא אסון, אבל בסיטאציה כזו המניה תתקשה לטפס למעלה, בדומה למה שיקרה לשאר מניות המגזר.

עם זאת, לפי הנתונים של השנתיים האחרונות, זה נראה שהמנכ"לית החדשה של החברה הצליחה לייצב את מנועי הצמיחה והרווחיות של העסק. בנוסף, זה נראה שהיא הצליחה לחזק את המותג, כך שהלקוחות שומרים על נאמנות כלפיו וממשיכים לקנות ממנו מוצרים שנה אחרי שנה.

המניה גם נסחרת בתמחור הנמוך ביותר בענף וזה לא סביר לאור התוצאות האיכותיות שלה בשנתיים האחרונות. עדיין מדובר בחברה קטנה יחסית בהשוואה לענקיות ביגוד והנעלה שנסחרות במיליארדי דולרים, כך שאני לא מצפה שהיא תיסחר בתמחורים הגבוהים בענף, אבל אני מעריך שלאורך זמן המניה תצוף מעל הרדאר של המשקיעים ותטפס לתמחור הגיוני יותר.

צריך לזכור שמדובר פה בחברה עם פעילות "משעממת", כך שאני לא רואה אותה מזנקת למעלה בן לילה. זה ייקח זמן ובדרך עשויה להיות תנודתיות, במיוחד מייד לאחר פרסום דוח כספי, אבל נראה לי שאם נחזיק אותה בסבלנות לאורך זמן, התיק שלנו ייהנה ממנה.

אם המניה הזו נראית לכם מעניינת ואתם רוצים לראות עוד הזדמנויות השקעה אטרקטיביות כאלו, שאני מעריך שלפחות יכפילו את עצמן בשנים הקרובות, אתם מוזמנים להצטרף לאתר ולהצליח ביחד איתי.